三七互娱（002555）：与华为签订合作协议 共同探索云游戏发展方向

　　三七互娱（002555）：与华为签订合作协议 共同探索云游戏发展方向

　　类别：公司 机构：粤开证券股份有限公司 研究员：陈诤娴 日期：2020-01-10

　　事件

　　2020 年1 月9 日，三七互娱宣布与华为公司签订合作协议。未来双方将围绕5G 网络、ARM 安卓云游戏等领域开展深度合作，共同探索云游戏的发展方向。

　　投资要点

　　（1） 据了解，三七互娱旗下首款云游戏已在开发当中，未来将登陆华为云游戏平台。此外，双方均将派出资深技术专家，成立“云游戏技术方案联合攻关小组”，在深度优化现有云游戏方案、打造具有强市场竞争力的产品的同时，共同对云游戏的发展方向进行探索，并提供技术保障。

　　（2） 公司表示：“多年来，三七互娱一直与华为保持密切的关系。本次在5G、云游戏等领域上的合作，将进一步深化双方之间的交流合作。

　　我们也希望凭借多年来在游戏研发上所积累的技术与经验，结合华为在5G 技术上的行业领先技术和领导地位，为全球玩家带来品质更高、体验更好的精品游戏。

　　（3） 我们重申前期观点，即头部玩家为行业技术革新的引领者和主要受惠者，而中国5G 商用带动云游戏及AR/VR 游戏起飞，A 股首选标的为份额领导者。此次公司与华为在云游戏方面的合作，符合我们对该等趋势的预判。

　　投资建议

　　我们预估公司2019 年、2020 年和2021 年的营业收入分别为127 亿元、151亿元和176 亿元，同比增速分别为66%、19%和17%；归母净利润分别为21.6 亿元、24.6 亿元和28.0 亿元，同比增速分别为135%、14%和14%。

　　目前股价对应2020 年PE26 倍。

　　我们维持三七互娱「买入」的投资评级：基于（1）研运一体模式成功，搭配网页游戏领导地位显著，该等优势已被移植至移动游戏；（2） IP 储备丰富、品类齐全，变现模式多样，持续增长可期；（3）受惠中国5G 商用起飞，VR/AR 游戏及云游戏进入增长快车道，为2020 年业绩引擎。

　　风险提示

　　游戏研发进程或产品流水不如预期。