星宇股份(601799)2019年&2020Q1财报点评：优质赛道上的优质公司

事件：公司公告2019 年报和2020 年一季报，2019 年实现营业收入60.92 亿元，同比增长20.06%，实现归属于上市公司股东的净利润7.9 亿元，同比增长29.38%。2020 年一季度营收12.58亿元，同比下滑11.67%；归母净利润1.6 亿元，同比下滑6.38%。

    点评：

    2019 年业绩增长符合预期，2020Q1 营收利润表现远优于行业水平。2019Q4 营收和利润大幅增长，2019 年Q4 营收19.87 亿元，同比增长47.2%，净利润2.59 亿元，同比增长50.98%。2020Q1在疫情影响下，国内汽车行业受到较大冲击，公司业务表现出较强韧性，得益于公司较强的产品力和优质的客户结构，随着国内整车销售恢复正常，公司业绩将有更好表现。

    公司盈利能力持续改善，连续3 年毛利率和净利率稳健提升。

    2019 年,毛利率24.03%，同比增加1.47pct；净利率12.96%，同比增加0.97pct；2019 年销售费用同比下滑，主要是运输费用减少1261 万元。

    优质赛道上的优质公司。车灯产品是汽车电子化、智能化最直接和重要的载体之一，产品从传统灯源向LED 升级，并且产品逐步集成智能化。车灯行业具有较高的竞争门槛，公司是国内自主车灯龙头企业，不断加深客户关系，提升车灯技术，并且将进一步开拓高端客户和国际市场，保证公司主业长久稳定发展。2019 年，公司承接89 个车型的车灯开发项目，批产新车型45 个，优质的新项目为公司未来发展提供了强有力的保障。

    盈利预测：我们预计公司2020/2021/2022 年净利润分别为9.4亿元/11.7 亿元/14.4 亿元，对应估值为26.5X/21.3X/17.4X。

    风险提示：车灯产品升级不及预期；整车行业增长不及预期；海外进展不及预期。